這次又是廣東。

日前，深圳南山區(qū)印發(fā)《南山區(qū)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)“六個一”行動方案》，國資容虧再次引發(fā)關注。

設立總規(guī)模為5億元的戰(zhàn)略直投專項種子基金和天使基金，對經認定的人工智能、機器人、生物醫(yī)藥、低空經濟等南山區(qū)重點扶持和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)給予領投支持，基金內單個項目最高允許100%虧損。

文件顯示，這條舉措由南山戰(zhàn)新投公司牽頭。南山戰(zhàn)新投是由深圳市南山區(qū)政府設立的國有獨資有限責任公司。在清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下私募通上可以查詢到，信息技術、電子信息產業(yè)、醫(yī)療健康、未來產業(yè)、低空經濟等領域，南山戰(zhàn)新投均有所涉獵。

月初，深圳市印發(fā)《深圳市促進風投創(chuàng)投高質量發(fā)展行動方案（2025-2026）》，明確提出進一步完善基金績效考核與容錯免責機制，研究制定差異化考核監(jiān)督制度，區(qū)分基金屬性，提升投資積極性。

再向前一個月，《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權投資實施細則》出臺，提出在受托管理機構盡職盡責前提下，種子直投、天使直投單項目最高允許出現100%虧損，按照直投資金投資整個生命周期進行考核。

從廣州到深圳，容錯機制不斷調整，“最高允許100%虧損”實數少見，但是這兩地的嘗試，為國資基金考核適當“松綁”，化解“不敢投”“不愿投”的擔憂，抓住項目在成長過程中蘊藏的機遇。

近兩年來，國資在市場上頻繁出手。據清科創(chuàng)業(yè)旗下清科研究中心發(fā)布的《2024年中國股權投資市場研究報告》統(tǒng)計，2024年度我國股權投資市場國資背景投資機構的投資金額達3,446.58億元，占市場總投資金額（含天使投資人、不公開的投資者）的57.1%，同比增加5.2個百分點。

國務院辦公廳印發(fā)的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》提出發(fā)揮政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金作用、落實和完善國資創(chuàng)業(yè)投資管理制度，關注國資容錯機制問題。

優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問題。

健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的國資創(chuàng)業(yè)投資管理體制和盡職合規(guī)責任豁免機制，探索對國資創(chuàng)業(yè)投資機構按照整個基金生命周期進行考核。

隨后，上海出臺全國首個省級國資基金考核評價制度文件《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》，明確“不以單一項目虧損或未達標作為基金或基金管理人負面評價的依據”，明確了五種適用盡職免責的情形。

北京東城區(qū)財政局發(fā)布的《東城區(qū)政府投資引導基金管理辦法（修訂版）》（征求意見稿）中，明確六類情形，相關部門及引導基金管理機構工作人員履行職責過程中，符合情形的，依法依規(guī)依紀免予責任追究。

佛山南海區(qū)印發(fā)的《佛山市南海區(qū)藍?？苿?chuàng)天使投資基金管理辦法》提出建立科創(chuàng)天使基金風險容忍機制，允許基金清算時出現最高不超過80%的總體容虧率。

越來越多的地方開始探索完善考核機制、設置較高的虧損容忍率，對基金管理人本身的盡職免責容錯機制也逐步建立......在股權投資市場資金收緊、競爭加劇、退出承壓的大環(huán)境下，我們期待“大膽資本”“耐心資本”跨過“不敢投”“不愿投”，也希望地方把容錯機制、盡職免責等落實到具體的實施細則上，提振行業(yè)信心。