近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中基協(xié)）發(fā)布修訂后的《私募投資基金備案指引第3號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱《備案指引第3號(hào)》），旨在進(jìn)一步強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，優(yōu)化私募投資基金變更管理人機(jī)制，有效化解存量風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

此次修訂重點(diǎn)針對(duì)私募行業(yè)快速發(fā)展過程中部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“失聯(lián)”“失能”引發(fā)的基金治理和清算難題，在規(guī)則層面進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化，使得風(fēng)險(xiǎn)處置更為順暢，變更問題管理人更加簡(jiǎn)便、高效。

法律專業(yè)人士指出，《備案指引第3號(hào)》的修訂為投資者更換管理人開辟了更為順暢的路徑，其核心在于充分發(fā)揮基金份額持有人大會(huì)的職能，并通過引入公證或法律意見書等程序，確保管理人變更的合法性與有效性。同時(shí)，強(qiáng)化了司法與自律監(jiān)管之間的銜接，促進(jìn)司法裁判與自律規(guī)則協(xié)調(diào)一致。通過引入新的合格管理人，推動(dòng)基金恢復(fù)有效管理或?qū)崿F(xiàn)正常清算退出，從而避免基金長(zhǎng)期陷入“拋錨”狀態(tài)，為投資者提供了更加便捷、高效的救濟(jì)途徑與全面保障。要求增量基金的管理人在基金合同中事先約定應(yīng)對(duì)管理人失能的“生前遺囑”條款，不僅能有效解決眼下之憂，更能應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)。

五個(gè)方面修訂強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，共有存續(xù)私募基金管理人超1.9萬家，管理基金數(shù)量超13萬只，管理基金規(guī)模達(dá)20.74萬億元。私募基金已經(jīng)成為資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量和居民財(cái)富保值增值的重要投資理財(cái)工具。隨著近年來私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金管理人優(yōu)勝劣汰加速，部分機(jī)構(gòu)“失聯(lián)”“失能”等問題引發(fā)基金治理及清算難題。

“基金存亡與盈虧，在人為因素上主要取決于管理人的專業(yè)能力及其職責(zé)的有效履行，在實(shí)踐中，私募基金管理人可能出現(xiàn)失聯(lián)、被注銷、懈怠履職等各種情形，處于‘失能’狀態(tài)?！北本┐髮W(xué)法學(xué)院研究員、博士生導(dǎo)師洪艷蓉表示。

《備案指引第3號(hào)》于2023年9月發(fā)布，其中部分條款需要調(diào)整以適應(yīng)行業(yè)現(xiàn)實(shí)與司法實(shí)踐需求，此次修訂以保護(hù)投資者合法權(quán)益為基本遵循，充分體現(xiàn)投資者意思自治，便利變更要求和程序，優(yōu)化司法與自律銜接，并對(duì)部分條款進(jìn)行合并刪減，將原來的19條壓縮為16條。

修訂主要包括五個(gè)方面：一是尊重合同約定，增加“生前遺囑”條款。修訂稿規(guī)定，對(duì)于基金合同有約定的，按照合同約定的表決機(jī)制和表決比例變更管理人；對(duì)于增量基金，要求新設(shè)私募基金應(yīng)在合同約定“生前遺囑”條款，即在管理人無法履行或者怠于履行管理人職責(zé)時(shí)，應(yīng)約定決議變更管理人、修改或者提前終止基金合同、基金清算的具體方式等事項(xiàng)。二是簡(jiǎn)化決議文件，優(yōu)化投資者決議變更管理人程序。三是明確辦理依據(jù)，暢通司法仲裁與自律銜接。四是聚焦管理人變更，刪除成立清算組相關(guān)條款。五是響應(yīng)投資者訴求，擴(kuò)大管理人變更適用范圍。

法律專業(yè)人士普遍認(rèn)為，此次修訂立足行業(yè)實(shí)踐痛點(diǎn)，強(qiáng)化意思自治與司法協(xié)同，優(yōu)化管理人變更自律機(jī)制，著力化解存量風(fēng)險(xiǎn)、提升處置效率，推動(dòng)私募基金治理邁向更靈活、務(wù)實(shí)的新階段。

為化解風(fēng)險(xiǎn)提供制度保障

對(duì)于《備案指引第3號(hào)》的修訂，洪艷蓉表示，這不僅僅是19條到16條規(guī)定內(nèi)容的精簡(jiǎn)與提升，其制度創(chuàng)新及監(jiān)管價(jià)值蘊(yùn)含著治理舉措的針對(duì)性、靈活性、全面性、全程性、效率性、開放性，不僅能有效解決眼下之憂，更能應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)。

北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李壽雙表示，優(yōu)化變更管理人規(guī)則，為投資者擺脫問題管理人掃清了關(guān)鍵障礙，通過引入新的合格管理人，重新恢復(fù)有效管理或正常清算退出，避免基金長(zhǎng)期陷入“拋錨”狀態(tài)，以更好保護(hù)投資者利益。

洪艷蓉認(rèn)為，修訂后的《備案指引第3號(hào)》為投資者提供了應(yīng)對(duì)管理人失能問題的全周期保護(hù)和豐富多樣的維權(quán)“武器庫”。例如，要求增量基金的管理人在基金合同中事先約定應(yīng)對(duì)管理人失能的“生前遺囑”，有助于基金有條不紊地面對(duì)管理人失能等突發(fā)狀況，確?；鹑绯＿\(yùn)作。此外，《備案指引第3號(hào)》奉行基金自治原則，回歸基金合同優(yōu)先適用，為投資者提供了一套更簡(jiǎn)便、高效且更適應(yīng)科技金融時(shí)代的基金管理人變更標(biāo)準(zhǔn)流程與操作機(jī)制。

在李壽雙看來，此次修訂大幅度優(yōu)化了此前規(guī)則，特別是解決了變更管理人所面臨的痛點(diǎn)、難點(diǎn)。新規(guī)鼓勵(lì)充分發(fā)揮份額持有人大會(huì)的作用，將其作為基金治理陷入僵局時(shí)變更管理人或處置基金財(cái)產(chǎn)的有效途徑。其次，針對(duì)特殊類型的管理人變更，指引要求引入公證程序或法律意見書，以增強(qiáng)變更程序的合法性與有效性。在投資者表決變更管理人的比例要求上，規(guī)則更加靈活：如有相關(guān)約定則尊重約定，無約定時(shí)則適用三分之二多數(shù)表決規(guī)則，這為當(dāng)事人自主設(shè)計(jì)治理機(jī)制留下了空間。此外，指引還對(duì)變更管理人所需提交的文件進(jìn)行了務(wù)實(shí)簡(jiǎn)化：不再要求提供解除原基金合同或委托管理協(xié)議的法律文件，改為規(guī)定投資者在決議后應(yīng)及時(shí)通知原管理人解除管理關(guān)系；同時(shí)，也不再要求托管人對(duì)新管理人的持續(xù)經(jīng)營能力出具意見。這些調(diào)整使得管理人變更的程序更為簡(jiǎn)便、更易實(shí)現(xiàn)。

中倫律師事務(wù)所權(quán)益合伙人郭克軍稱，此次修訂要點(diǎn)包括強(qiáng)調(diào)“生前遺囑”條款、靈活表決機(jī)制與簡(jiǎn)化材料要求、優(yōu)化管理人變更程序、暢通司法與自律銜接、擴(kuò)大適用范圍等，有望在私募基金風(fēng)險(xiǎn)處置中發(fā)揮更大效用，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)。

國浩私募基金與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)委員會(huì)暨法律研究中心主任鄒菁認(rèn)為，此次修訂重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了五大制度突破：一是確立“默認(rèn)規(guī)則”，保障變更效率；二是突破專業(yè)化經(jīng)營，拓寬接盤管理人；三是原管理人缺位，可以“繞行”變更；四是簡(jiǎn)化托管職責(zé)，無需背書新管理人；五是構(gòu)建司法監(jiān)管銜接與協(xié)同機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了司法裁判與自律監(jiān)管的順暢銜接?？傮w而言，此次修訂絕非簡(jiǎn)單的程序調(diào)整，而是一次深刻的功能性重塑，為市場(chǎng)提供了一套清晰、可行的僵局破解方案，展現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制的高度重視和務(wù)實(shí)態(tài)度。