國(guó)務(wù)院國(guó)資委近日明確要求，國(guó)資央企要多用、善用資本市場(chǎng)，增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力。央企集團(tuán)培育的戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)中，屬于非主業(yè)但具備成長(zhǎng)潛力的，可探索注入其他主業(yè)央企集團(tuán)所屬上市平臺(tái)。

這一表態(tài)不僅就后續(xù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整給出了方向性指引，同時(shí)還釋放出國(guó)資央企將深度參與并利用資本市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的強(qiáng)烈信號(hào)。這一政策導(dǎo)向，為國(guó)資央企優(yōu)化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局提供了新路徑。

央企在戰(zhàn)略性新興

產(chǎn)業(yè)的整合將日趨活躍

“十四五”時(shí)期，國(guó)資央企布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)力度空前，積厚成勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，央企戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資年均增速超過20%。2024年，國(guó)資央企在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資占總投資比重首次突破40%，營(yíng)業(yè)收入占比接近30%。

當(dāng)前我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展正處于搶占制高點(diǎn)、向更高位躍升的重要關(guān)口。要積極推進(jìn)專業(yè)化整合，利用好資金、產(chǎn)業(yè)、數(shù)據(jù)等優(yōu)勢(shì)資源，集中支持一批產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)、價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié)、關(guān)鍵核心技術(shù)突破、商業(yè)模式創(chuàng)新的重點(diǎn)企業(yè)，培育一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。

綜合分析資本、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、人才、體制機(jī)制等要素資源，國(guó)資央企非主業(yè)領(lǐng)域培育的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)面臨資源分散、協(xié)同不足的發(fā)展瓶頸。注入其他主業(yè)央企集團(tuán)所屬上市平臺(tái)為破解上述難題提供了可行方案。通過專業(yè)化整合，既能解決某些非主業(yè)新興業(yè)務(wù)的發(fā)展瓶頸，又能為主業(yè)明確的央企注入新鮮血液，還能避免行政指令式重組可能產(chǎn)生的效率損失。

可以預(yù)見，央企在新能源、新材料、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的整合將日趨活躍。通過注入上市平臺(tái)，新興業(yè)務(wù)將獲得更強(qiáng)大的資本支持和更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景。而那些定位清晰的上市央企，通過吸納優(yōu)質(zhì)新興資產(chǎn)獲得增長(zhǎng)動(dòng)能。

需要強(qiáng)調(diào)的是，成功的整合不僅僅在于資產(chǎn)的重新組合，更在于整合后的協(xié)同效應(yīng)釋放。這需要在推進(jìn)整合過程中，深入研究企業(yè)定位和需求，精心設(shè)計(jì)整合模式和路徑，為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、文化等多維融合打下基礎(chǔ)。

對(duì)外釋放出三大明確信號(hào)

國(guó)務(wù)院國(guó)資委就國(guó)資央企增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力時(shí)強(qiáng)調(diào)“要多用、善用資本市場(chǎng)”，對(duì)外釋放出三大明確信號(hào)：

首先，資本市場(chǎng)已成為國(guó)資央企加速培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“加速器”。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是培育發(fā)展新動(dòng)能、搶占未來競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵領(lǐng)域。然而，具有較高成長(zhǎng)性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地周期較長(zhǎng)，前期持續(xù)的大額資金投入需求，疊加技術(shù)迭代和成果轉(zhuǎn)化不確定性帶來的高風(fēng)險(xiǎn)特征，使得傳統(tǒng)信貸融資模式難以有效滿足其發(fā)展需求。相較而言，資本市場(chǎng)憑借多元工具搭建的全周期資金補(bǔ)給體系，可以通過IPO、再融資、債券發(fā)行等渠道提供精準(zhǔn)資金支持，即以“耐心資本”承接長(zhǎng)周期投入需求，助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

其次，資本市場(chǎng)國(guó)資央企戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合有望漸次落地。根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委指明的國(guó)資央企并購(gòu)最新路徑，各央企集團(tuán)培育的戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)中，屬于非主業(yè)、但具備成長(zhǎng)潛力的，可探索注入其他主業(yè)央企集團(tuán)所屬上市平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)央企間互利共贏。該表述為國(guó)資央企布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供了更為靈活的機(jī)制，即通過資本市場(chǎng)并購(gòu)重組這一高效工具，一方面推動(dòng)中央企業(yè)更快實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)能和市場(chǎng)的整合，避免重復(fù)投資與資源浪費(fèi)；另一方面借助重組放大產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，提升國(guó)有資本在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的控制力和影響力。

最后，資產(chǎn)注入與業(yè)務(wù)布局有望重構(gòu)央企控股上市公司估值邏輯。過往央企控股上市公司估值多依賴PE、現(xiàn)金流折現(xiàn)等傳統(tǒng)方法，難以體現(xiàn)其創(chuàng)新潛力與產(chǎn)業(yè)價(jià)值。隨著此次國(guó)務(wù)院國(guó)資委釋放明確支持信號(hào)，鼓勵(lì)央企集團(tuán)將非主業(yè)但具成長(zhǎng)性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入其他主業(yè)央企的上市平臺(tái)，這一政策導(dǎo)向有望推動(dòng)央企控股上市公司估值邏輯從“靜態(tài)資產(chǎn)定價(jià)”向“動(dòng)態(tài)創(chuàng)新溢價(jià)”轉(zhuǎn)變。央企控股上市公司作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合的核心載體，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期之下，市場(chǎng)也將更加關(guān)注其研發(fā)強(qiáng)度、技術(shù)壁壘、生態(tài)協(xié)同等動(dòng)態(tài)指標(biāo)，有助于破解國(guó)資央企“價(jià)值低估”困境，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本在關(guān)鍵領(lǐng)域的價(jià)值重估與競(jìng)爭(zhēng)力提升。

“多用、善用資本市場(chǎng)”的導(dǎo)向背后，是國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的同頻共振。隨著國(guó)資央企并購(gòu)重組與資本市場(chǎng)深度綁定，不僅能激活國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)活力，也將引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)一步向戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域聚集，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)能。資本市場(chǎng)也將在服務(wù)國(guó)資央企重組整合的過程中，加速實(shí)現(xiàn)生態(tài)與功能的迭代升級(jí)。